تقول الحكمة القديمة في سوق العملات: "لا تقف في وجه الفيدرالي". لعدة أيام بعد انتخابات منتصف الولاية، بحث المستثمرون عن اتجاه واضح لزوج اليورو/الدولار عبر أسواق السلع والأسهم والسندات. جاءت بيانات التضخم لشهر أكتوبر لتوضح أين تكمن الإجابة.

ارتفعت أسعار المستهلكين بنسبة 0.4% على أساس شهري في أكتوبر، وارتفع مؤشر الأسعار الأساسي (Core CPI) بنسبة 0.3% على أساس شهري، وكلاهما جاء أعلى من تقديرات Bloomberg. وتشير حسابات Wall Street Journal باستخدام البيانات الشهرية إلى أن المعدل السنوي للتضخم العام (CPI) تسارع من 2.7% إلى 4.0%، في حين ارتفع المؤشر المفضل لدى الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE Price Index)، من 3.1% إلى 3.3%، وهو أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023.

حظي الدولار بدعم من الارتفاع الحاد في عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين، وهو الأسرع منذ 19 شهراً، بينما ارتفعت عوائد السندات لأجل عشر سنوات لفترة وجيزة فوق 5%.

ديناميكيات أسعار الفائدة الفيدرالية وتوقعات السوق

بدأ تراجع اليورو حتى قبل صدور البيانات. المحفز المباشر كان خطابًا لأحد محافظي الاحتياطي الفيدرالي، Christopher Waller، الذي قال إن قراءات مؤشر أسعار المستهلك القوية ستبرر رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر. وأوضح Waller أن التأجيل سيعرّض مصداقية الاحتياطي الفيدرالي للخطر، وأضاف أنه غير مستعد لتحمل هذه المجازفة.

كما ضغطت عملية إعادة التسعير في سوق النقد على زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD). فقد ارتفعت احتمالات رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر من 84% إلى 86%، وباتت عقود المقايضات في CME تُسعّر الآن ما يقرب من ثلاث خطوات تشديد خلال العام المقبل باحتمال يبلغ نحو 70%، ارتفاعًا من خطوتين كان مسعّرًا سابقًا.

ديناميكيات توقعات سوق الفائدة الفيدرالية لشهر ديسمبر

يراهن المستثمرون الآن ليس فقط على عودة السياسة النقدية إلى ما كانت عليه في أغسطس 2025، بل على دورة تشديد أطول قد تدفع سعر فائدة الأموال الفيدرالية إلى ما فوق 4.5%.

ولا يُستبعد البعد السياسي في المشهد. فقد دفع بعض أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية نحو رفع الفائدة في أكتوبر، وأي تأخير يُنظر إليه على أنه متعمد يلقي بظلاله على رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh، الذي تردد أنه كان مترددًا في إزعاج Donald Trump قبل انتخابات منتصف الولاية.

أما الحجة الصعودية لصالح الدولار فهي أن تسارع التضخم، إلى جانب قوة سوق العمل، يشير إلى حالة من السخونة الزائدة للاقتصاد. ومع ذلك، سيتعين على الأسواق أن تحكم ما إذا كانت هذه الاستجابة عاطفية بالقدر نفسه الذي اتسمت به ردود الأفعال السابقة.

باختصار، تسارع التضخم والتحول المتشدد في توقعات أسعار الفائدة يمنحان الدولار مجالًا إضافيًا للقوة. يكمن خطر الهبوط على زوج EUR/USD في احتمال أن تكون الأسواق قد بالغت عاطفيًا في رد فعلها على الأحداث الأخيرة.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لزوج EUR/USD عودة السعر إلى الحد السفلي من نطاق القيمة العادلة عند 1.115–1.125. يكسر مستوى الدعم عند 1.115 سيُبرر زيادة مراكز البيع.