« Ne vous battez pas contre la Fed » est l’ancienne maxime du marché des changes. Pendant plusieurs jours après les élections de mi-mandat, les investisseurs ont cherché un point de repère pour l’EUR/USD sur les marchés des matières premières, des actions et des obligations. Les chiffres de l’inflation d’octobre ont montré où se trouvait la réponse.

Les prix à la consommation ont augmenté de 0,4 % m/m en octobre et l’indice CPI de base a progressé de 0,3 % m/m, tous deux au-dessus du consensus Bloomberg. Des calculs du Wall Street Journal fondés sur les données mensuelles indiquent que le taux en g.a. de l’indice CPI global est passé de 2,7 % à 4,0 %, tandis que l’indicateur privilégié par la Fed, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base (core PCE price index), s’est accéléré de 3,1 % à 3,3 %, son niveau le plus élevé depuis novembre 2023.

Le dollar a été soutenu par une forte hausse des rendements des Treasuries à 2 ans, la plus rapide depuis 19 mois, tandis que les rendements à 10 ans ont brièvement dépassé 5 %.

Dynamique des taux de la Fed et prévisions de marché

La baisse de l’euro a commencé avant même la publication des données. Le déclencheur immédiat a été un discours du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, qui a déclaré que de solides chiffres de l’inflation (CPI) justifieraient une hausse de taux de 50 pb en décembre. Waller a fait valoir qu’un report mettrait en danger la crédibilité de la Fed et a ajouté qu’il n’était pas prêt à prendre ce risque.

Le repricing sur le marché monétaire a également pesé sur l’EUR/USD. La probabilité d’une hausse de 25 pb en décembre est passée de 84 % à 86 %, et les swaps CME intègrent désormais environ trois mouvements de resserrement sur l’année à venir avec une probabilité de 70 %, contre deux mouvements précédemment anticipés.

Dynamique des anticipations de taux de la Fed pour décembre

Les investisseurs parient désormais non seulement sur un retour à l’orientation de la politique monétaire d’août 2025, mais aussi sur un cycle de resserrement plus long qui pourrait porter le taux des fed funds au-dessus de 4,5 %.

La dimension politique n’est pas exclue. Certains membres du FOMC ont plaidé pour une hausse de taux en octobre, et tout retard perçu jette une ombre sur le président de la Fed, Kevin Warsh, qui aurait été réticent à contrarier Donald Trump avant les élections de mi-mandat.

Le scénario haussier pour le dollar repose sur l’idée qu’une inflation accélérant, combinée à un marché du travail solide, signale une surchauffe. Cependant, les marchés devront déterminer si cette réaction est aussi émotionnelle que les précédentes.

En bref, une inflation plus rapide et un durcissement des anticipations de hausse des taux d’intérêt laissent une marge de renforcement pour le dollar. Le risque baissier pour l’EUR/USD tient au fait que les marchés ont réagi de manière excessive et émotionnelle aux événements récents.

D’un point de vue technique, le graphique quotidien de l’EUR/USD montre que le cours revient vers la borne inférieure de la bande de juste valeur, située entre 1,115 et 1,125. Une cassure sous le niveau de support à 1,115 justifierait une augmentation des positions vendeuses.