Les signaux hawkish émis par les responsables de la Fed, sur fond d’inflation élevée des prix à la consommation aux États-Unis, ont soutenu la devise américaine. L’indice du dollar est revenu vers la zone des 102 points, atteignant un sommet de deux semaines, tandis que l’EUR/USD s’est stabilisé autour de 1,11 après une tentative infructueuse de franchir la résistance à 1,1260. Et même si la paire reste toujours échangée dans la large fourchette de prix 1,1130–1,1260, le sentiment baissier semble, à mon avis, dominer parmi les traders. En définitive, les acheteurs d’EUR/USD ne peuvent guère compter que sur une percée diplomatique dans les négociations entre les États-Unis et l’Iran, puisque tous les autres facteurs fondamentaux jouent actuellement en faveur du billet vert.

Le rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) publié hier s’inscrit bien dans le prolongement des chiffres d’emplois non agricoles (nonfarm payrolls) de octobre, plutôt solides, publiés vendredi dernier. Ces statistiques indiquent que l’économie américaine progresse à un rythme raisonnablement soutenu, que le marché du travail reste résilient et que les pressions inflationnistes demeurent élevées. Dans ce contexte, les commentaires plutôt restrictifs des responsables de la Fed ont trouvé un écho favorable auprès des acheteurs de dollar.

Ainsi, la présidente de la Dallas Fed, Lorie Logan, a déclaré hier que « au moins deux hausses supplémentaires du taux directeur », soit au total 50 points de base, sont nécessaires. Selon elle, le taux actuel se situe au moins 50 points de base en dessous du niveau qui permettrait d’obtenir des conditions financières modérément restrictives. Elle a également indiqué que la Fed pourrait agir « plus vite en hiver qu’en automne ».

Il convient de rappeler qu’après la hausse de taux de septembre, la Fed a marqué une pause et adopté une attitude attentiste en octobre. Désormais, Logan laisse de fait entendre qu’il serait possible d’abandonner cette alternance de hausses et de pauses au profit d’un resserrement plus consécutif.

Il est également important de souligner un autre point. Logan a précisé que le problème de la forte inflation est loin de se limiter aux perturbations de l’offre d’énergie provoquées par le conflit au Moyen-Orient. Les prix continuent d’augmenter dans les services, par exemple, un secteur beaucoup moins dépendant de la guerre au Moyen-Orient. Cela montre que même une baisse substantielle des prix du pétrole, à elle seule, ne garantit pas un retour de l’inflation vers la cible. Selon la présidente de la Dallas Fed, la politique monétaire reste encore stimulante et continue d’entretenir les pressions sur les prix ; plus l’inflation reste élevée longtemps, plus le risque est grand de voir les anticipations d’inflation des entreprises et des ménages se figer à un niveau élevé.

Logan est loin d’être la seule responsable de la Fed à avoir tenu des propos restrictifs. Par exemple, le gouverneur de la Fed Christopher Waller est allé encore plus loin en précisant la condition qui amènerait la banque centrale à envisager une hausse de 50 points de base en décembre. Selon ses termes, ce scénario deviendrait pertinent « si l’inflation sous-jacente du CPI pour octobre augmentait de 0,3 % m/m ou plus ». Il est notable qu’il ait formulé cette déclaration littéralement quelques heures avant la publication du CPI d’octobre. Comme on le sait, le CPI global a augmenté de 0,4 % m/m en octobre, contre une prévision de +0,3 %. L’inflation de base (core CPI) s’est, elle, établie à 0,3 % pour le troisième mois consécutif, alors que la plupart des analystes anticipaient un ralentissement à 0,2 %. On constate donc que la « condition » énoncée par Waller pour un relèvement plus agressif des taux a été remplie. La question est désormais de savoir si les autres responsables de la Fed soutiendront une telle mesure ferme lors de la réunion de décembre.

Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de taux de 25 points de base en décembre est d’environ 85 %, tandis que les chances d’un resserrement plus marqué de 50 points de base tournent autour de 15 %. Dans le même temps, la probabilité d’une nouvelle hausse de 25 points de base en janvier (en supposant un mouvement identique en décembre) dépasse déjà 50 %.

Pour la devise américaine, le facteur déterminant n’est pas tant le mouvement de taux de décembre lui-même, déjà en grande partie intégré dans les cours, que la trajectoire future de la politique de la Fed. Le marché tente de déterminer à quel point la banque centrale agira de manière agressive au cours de ce cycle de resserrement, et à quel niveau elle s’arrêtera finalement. Même si la Fed se limite à une hausse « standard » de 25 points de base en décembre (scénario le plus probable), le marché continuera d’anticiper des actions supplémentaires en janvier ou en mars.

La combinaison de pressions inflationnistes persistantes et d’une rhétorique restrictive de la part des responsables de la Fed soutient le dollar, ce qui a poussé EUR/USD vers la borne inférieure de la fourchette établie à 1,1130–1,1260.

Fait notable, même les signaux conciliants de Donald Trump n’ont pas réussi cette fois à inverser la tendance. Le président américain, à l’issue de sa rencontre avec le Premier ministre du Qatar, a de nouveau évoqué des progrès vers la fin de la guerre avec l’Iran. Toutefois, le marché est resté peu sensible à cette rhétorique, probablement parce que Téhéran a envoyé des signaux diamétralement opposés. En particulier, Mohsen Rezaei, secrétaire du Conseil suprême de sécurité nationale d’Iran, a appelé Washington à « cesser de colporter des affabulations au sujet de prétendues négociations ».

De telles déclarations contradictoires incitent les traders à accueillir avec davantage de prudence l’optimisme diplomatique de la Maison-Blanche. De facto, tous les discours sur un accord de paix imminent ne s’appuient sur aucun engagement concret, mutuellement confirmé ; en d’autres termes, il ne s’agit pour l’instant que de paroles.

Dans ces conditions, le contexte fondamental actuel plaide en faveur d’une poursuite du mouvement baissier de EUR/USD. Dans le même temps, les vendeurs doivent encore franchir le support important à 1,1130, qui correspond à la bande inférieure de Bollinger en données quotidiennes. Rappelons que la paire évolue dans un large corridor 1,1130–1,1260 depuis six semaines consécutives, et que, durant cette période, les baissiers n’ont pas réussi à clôturer et à se maintenir sous la borne inférieure. Par conséquent, les positions vendeuses sur EUR/USD se justifient soit avec un objectif à 1,1130 (si la marge de baisse restante le permet), soit après une cassure franche de ce niveau suivie d’une clôture en dessous. Entrer à la vente directement au niveau de ce support est plutôt risqué, car l’avantage fondamental du dollar ne signifie pas encore la fin de cette phase prolongée de consolidation en large fourchette.