Mardi, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est brièvement passé au‑dessus de 5 % avant de clôturer autour de 4,99 %, soit une hausse de 11 points de base sur la journée. Les rendements à deux ans ont augmenté encore plus rapidement, gagnant 17 points de base pour atteindre 4,74 %. Le marché obligataire a réagi à deux facteurs immédiats : l’inflation américaine est ressortie plus élevée que prévu et l’adjudication des titres à 10 ans a montré une demande faible.

Ce qui s’est passé

Inflation. Les prix à la consommation américains ont augmenté de 0,4 % en rythme mensuel en octobre, contre un consensus à 0,3 %. L’inflation sous-jacente s’est établie à 0,3 %, contre 0,2 % attendu.

La Fed. Le gouverneur de la Fed Christopher Waller n’a pas exclu une hausse de 50 pb en décembre. Le marché intègre pleinement un mouvement en décembre à partir du 9 décembre et deux hausses supplémentaires d’ici juin. Le CME FedWatch évalue la probabilité d’un mouvement de 50 pb à environ 13 %.

L’adjudication. Le Trésor américain a émis 42 milliards de dollars de titres à 10 ans, avec un rendement de 5,02 %, légèrement au-dessus des attentes du marché (5,01 %). Le ratio de couverture (“bid-to-cover”) est tombé à 2,46 contre 2,77 lors de la précédente adjudication, signalant la demande la plus faible depuis le début du mois de juin.

Pourquoi 5 % est important

Le rendement du Treasury à 10 ans sert de référence pour les taux hypothécaires, le coût de financement des entreprises et la valorisation des actions. Plus il est élevé, plus le financement devient coûteux pour l’économie, et moins les actifs sans rendement, comme l’or et les crypto, sont attractifs. Une demande faible lors des adjudications indique que les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir la dette américaine : le déficit budgétaire de l’exercice 2026 a atteint 1 990 milliards de dollars, et les charges d’intérêts sur la dette ont inscrit un record à 1 360 milliards de dollars.

Réaction du marché

Le dollar s’est renforcé : le DXY a progressé d’environ 0,6 % pour atteindre 102,2.

L’or a chuté de plus de 2 %, se rapprochant de 4 000 $/oz.

Les actions ont reculé : le S&P 500 a perdu 0,4 %, et le Nasdaq Composite a cédé 0,7 %.

Le yen s’est affaibli : l’USD/JPY s’est rapproché de 159,00.

Et maintenant ? Aujourd’hui est un jour férié aux États-Unis et le marché obligataire est fermé. Jeudi, le Trésor mettra aux enchères des obligations à 30 ans, et six intervenants de la Fed sont attendus. Vendredi, les prix à la production d’octobre seront publiés. Si le rendement à 10 ans reste au-dessus de 5 %, les pressions sur l’or, les actions et les devises face au dollar pourraient s’intensifier.

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