Le président de la Fed de New York, John Williams, a confirmé jeudi soir que la Fed est prête à en faire davantage. « L’inflation est beaucoup trop élevée et elle le reste, même dans les données les plus récentes », a-t-il déclaré lors d’un événement à New York. Les marchés accordent une attention particulière aux commentaires de ce membre centriste du FOMC, car le président de la Fed, Kevin Warsh, a récemment réduit l’ampleur de ses propres évaluations publiques de la conjoncture économique et de la trajectoire probable des taux d’intérêt.

Le ton de Williams a nettement évolué en deux mois. Le 2 septembre, il estimait que la tendance de l’inflation se modérait lentement et qu’après la hausse de septembre, il n’y avait pas d’urgence ; il paraissait judicieux d’attendre davantage de données. À la mi-octobre, il s’attendait à une nouvelle hausse de taux en 2026 mais ne voyait pas la nécessité de resserrer davantage en 2027. Désormais, Williams affirme que les données sont très claires : l’économie est solide, le marché du travail continue de se raffermir et l’inflation reste persistante. Il soutient que la Fed a encore beaucoup de travail à accomplir pour amener la politique monétaire au niveau requis et que les décisions seront prises réunion par réunion, en fonction des statistiques qui tomberont.

Il a mis en avant des chiffres récents. L’indice des prix à la consommation de base (Core CPI) a augmenté de 0,3 % m/m en octobre, contre une prévision de 0,2 %, soit le troisième mois consécutif au-dessus des attentes, tandis que l’inflation globale a progressé de 0,4 % contre un consensus de 0,3 %. Goolsbee a qualifié cette publication de « limite inquiétante ». Le marché du travail n’offre pas non plus de véritable raison de faire une pause : les créations d’emplois se sont élevées à 165 000 (consensus 65 000), le taux de chômage a reculé de façon inattendue à 4,1 %, et la croissance de l’emploi dans le secteur privé a été la plus forte depuis mars.

Williams a souligné que la Fed devait éviter de porter un préjudice excessif au mandat de plein emploi. Il ne voit pas de signes de surchauffe de l’économie et juge que la situation d’ensemble n’est pas déséquilibrée.

Il s’est également montré optimiste concernant l’endettement public américain. Selon lui, les tensions budgétaires ne constituent pas avant tout un problème économique : le pays croît plus vite que la plupart des autres, et le boom de l’IA devrait assurer une décennie de forte croissance — les ressources existent donc pour traiter les questions budgétaires ; ce qui manque, c’est la volonté politique. Il a noté que d’autres pays sont aussi confrontés à des tensions budgétaires, citant la France, où les rendements à 10 ans sont récemment passés au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2002, sur fond de tensions sociales.

Dans le même temps, Williams a reconnu qu’une partie de la vigueur de l’économie pouvait être fragile, et qu’un net ralentissement ou un retournement du sentiment à l’égard de l’IA pourrait déclencher un repli. Cette mise en garde est pertinente après les derniers jours, au cours desquels l’action Nvidia a chuté d’environ 20 % sur fond de rumeurs concernant son CEO. L’investissement dans l’IA reste un moteur central de la croissance américaine, et un refroidissement dans ce domaine constituerait le risque le plus évident pour le scénario agressif de la Fed.

Pour le marché des changes, les propos de Williams signifient que le centre de gravité du comité a rejoint les partisans d’une ligne dure, et le dollar a gagné un pilier de soutien supplémentaire. Les chiffres publiés hier se sont révélés plus faibles qu’attendu — nouvelles inscriptions au chômage à 200 000 contre 195 000, ventes de logements existants à 3,75 M contre 3,85 M, déficit budgétaire d’octobre à 404,1 Md$ contre 298,6 Md$ anticipés — mais ils n’ont pas modifié le diagnostic général.

Mon scénario de base reste une hausse de 25 pb le 9 décembre, tandis qu’un mouvement de 50 pb deviendrait un risque réel si les données continuaient de surprendre à la hausse. L’indice des prix à la production (PPI) américain publié aujourd’hui constitue le premier test, et je pense qu’un chiffre supérieur aux attentes ancrerait celles de trois hausses consécutives et maintiendrait la pression sur l’EUR/USD et le GBP/USD. Seul un net refroidissement de l’économie ou une forte correction de l’activité liée à l’IA interromprait l’appréciation du dollar, mais rien ne l’indique pour l’instant.