O Fed adotou ontem um tom ainda mais duro em relação aos mercados. Quatro autoridades do banco central — Mary Daly, Beth Hammack, Austan Goolsbee e Jeffrey Schmid — falaram sobre a persistência da inflação, com destaque para a mudança mais expressiva de postura da presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly. "Minha inclinação é considerar que será necessário um novo aperto monetário", afirmou durante um evento no Stanford Institute for Economic Policy.

Seu principal argumento é que as pressões sobre os preços já ultrapassaram os setores diretamente ligados às tarifas e ao petróleo, e um número crescente de empresas afirma que repassará os custos mais elevados aos consumidores. Até pouco tempo atrás, Daly descrevia a política monetária como estando em uma boa posição e não via motivo para alterar as taxas de juros em resposta à alta dos rendimentos dos títulos. Agora, sua postura está consideravelmente mais firme. Ela não vota nas decisões sobre juros neste ano, mas reiterou que apoiou tanto o aumento da taxa em setembro, o primeiro desde 2023, quanto a pausa de outubro, quando a taxa foi mantida na faixa de 3,75% a 4,00%, apesar de dois votos favoráveis a um aumento.

Em um discurso em Columbus, Hammack afirmou que a política monetária precisa assumir um caráter restritivo e deixou aberta a possibilidade de medidas mais contundentes caso o Fed fique para trás no combate à inflação, embora não considere necessário agir assim neste momento. Seu tom tem sido consistente: em 12 de outubro, alertou que levar a inflação de volta a 2% exige uma política monetária restritiva. Ela votou a favor de um aumento dos juros em 28 de outubro e, em 5 de novembro, defendeu ajustes menores e mais frequentes.

Em uma entrevista, Goolsbee alertou que a expansão da infraestrutura de IA pode provocar um superaquecimento da demanda, levando o Fed a uma situação em que reduzir a inflação se tornaria ainda mais difícil. Na semana passada, ele chamou a atenção para o risco de superaquecimento impulsionado pelos data centers e, em 10 de novembro, classificou o resultado do CPI como "preocupante".

Daly demonstra muito mais cautela do que seu colega de Chicago em relação ao impacto da IA. Ela reconhece que a expansão da capacidade eleva os preços, mas, até agora, o efeito sobre a inflação geral é modesto, pois os aumentos de custos são pequenos e não se disseminaram por muitos setores. Na sua avaliação, outros fatores, e não os produtos relacionados à IA, são atualmente os principais responsáveis pela inflação cheia. Ela continua otimista quanto aos possíveis ganhos de produtividade, embora ainda não seja possível determinar quando eles ocorrerão.

A abrangência das pressões sobre os preços se reflete no CPI de outubro. A inflação cheia subiu 0,4% em relação ao mês anterior (consenso da Bloomberg: 0,3%), enquanto o núcleo da inflação avançou 0,3% (consenso: 0,2%). Foi o terceiro mês consecutivo em que os resultados superaram as expectativas. O número de autoridades favoráveis a um aumento dos juros em dezembro está crescendo. Waller sinalizou a possibilidade de uma alta de 50 pontos-base, e Logan afirmou no início da semana que o inverno pode exigir aumentos mais frequentes, ao passo que anteriormente havia mencionado pelo menos dois ajustes de 25 pontos-base. Os mercados reagiram rapidamente: os contratos futuros agora precificam aumentos de 25 pontos-base nas três próximas reuniões, em dezembro, janeiro e março.

Na minha opinião, o cenário-base continua sendo um aumento de 25 pontos-base em 9 de dezembro, enquanto o risco de uma elevação de 50 pontos-base permanece caso os dados continuem surpreendendo positivamente. O PPI dos EUA, divulgado hoje, será o primeiro teste, e acredito que resultados acima das expectativas consolidariam as apostas em três aumentos consecutivos dos juros e ampliariam a pressão sobre EUR/USD e GBP/USD. Somente resultados significativamente mais fracos nos indicadores de preços e do mercado de trabalho poderiam interromper a valorização do dólar, mas ainda não há sinais disso.

Quanto à análise técnica do EUR/USD, os compradores precisam assumir o controle do nível de 1,1070. Somente isso abriria caminho para um teste de 1,1105. A partir daí, uma alta até 1,1130 se tornaria possível, mas seria difícil alcançar esse patamar sem o apoio dos grandes participantes do mercado. Em caso de recuo, espero uma demanda compradora significativa apenas na região de 1,1035. Se não houver ordens de compra suficientes nesse nível, será prudente aguardar um recuo até uma nova mínima em 1,1004 ou abrir posições compradas em 1,0975.

A análise técnica do GBP/USD mostra que os compradores da libra precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3245. Isso permitiria uma alta até 1,3275, nível acima do qual novos ganhos seriam difíceis. O próximo alvo de alta está na região de 1,3300. Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle do nível de 1,3215. Se conseguirem, o rompimento da faixa causará danos significativos aos compradores, levando a libra esterlina a 1,3180, com possibilidade de prolongar a queda até 1,3160.